Analizy sektorowe

Liczba placówek zajmujących się hurtowym obrotem materiałami budowlanymi wynosi w Polsce ok. 9 tysięcy – obejmuje hurtownie sieciowe należące do dużych firm, małe lokalne hurtownie ogólnobudowlane, hurtownie specjalistyczne oraz markety budowlane. Tak zdefiniowana sieć dystrybucyjna odpowiada za ponad 85% obrotu materiałami budowlanymi w Polsce.

Stopa zysku brutto w tej branży w 2025 r. wyniosła 3,5% i był to już trzeci rok z rzędu, w którym wskaźnik przyjął dokładnie tę samą wartość. Stopa zysku brutto pozostaje nieco niższa niż przed pandemią – średnia dla lat 2016-19 to 3,9%. Obecnie ponad 80% firm działających w branży jest rentownych.

W scenariuszu bazowym spodziewamy się wzrostu popytu na materiały budowlane w II poł. 2026 r., a co za tym idzie utrzymania w tym czasie dobrej koniunktury w branży hurtowej sprzedaży materiałów budowlanych. Sprzyjać temu będzie rosnąca aktywność w sektorze budowlanym. Podobne warunki powinny utrzymać się w 2027 r. W efekcie spodziewamy się, że wyniki finansowe w branży hurtowej sprzedaży materiałów budowlanych w 2026 r. utrzymają się na poziomie z roku poprzedniego lub będą nieco lepsze.

Od 2021 r. liczba funkcjonujących w Polsce restauracji i barów stale wzrasta. Na koniec 2024 r. działo prawie 30 tys. restauracji (wzrost o 13% r/r) oraz ponad 26 tys. barów (wzrost o 8% r/r). Dane za 2025 r. zostaną opublikowane w listopadzie, ale na podstawie wzrostu liczby firm w branży szacujemy, że na koniec 2025 r. liczba restauracji wyniosła ok. 32,5 tys., a liczba barów ok. 27,5 tys.

W 2025 r. w firmach z branży restauracyjnej zatrudniających powyżej 9 osób stopa zysku brutto wyniosła 9,1% wobec 10,2% w roku poprzednim. Choć wskaźnik ten nieznacznie się obniżył to należy podkreślić, że rentowność branży od kilku lat istotnie się nie zmienia – stopa zysku brutto w l. 2021-25 utrzymuje się w przedziale 8%-10%. Wyniki te są lepsze od przedpandemicznej średniej (l. 2015-19), która wynosi 6,4%.

Rentowność mikrofirm, które dominują liczbowo w branży restauracyjnej,  pozostaje wyraźnie niższa od rentowności uzyskiwanej przez firmy powyżej 9 pracujących. W 2024 r. stopa zysku brutto w grupie mikrofirm mających osobowość prawną wyniosła 1,6% i wyraźnie obniżyła się w stosunku do lat 2022-23.

W naszej ocenie w l. 2026-27 utrzymywał się będzie stabilny wzrostu popytu na usługi w sektorze restauracyjnym, czemu sprzyjał będzie wzrost spożycia w sektorze gospodarstw domowych, dalszy wzrost udziału wydatków na gastronomię w wydatkach konsumpcyjnych, stabilna sytuacja na rynku pracy oraz dalsza poprawa koniunktury w turystyce.

W I kwartale 2026 r. deweloperzy na 6 największych rynkach sprzedali 12,4 tys. mieszkań, co oznacza wzrost o 36% r/r. Ta wysoka dynamika stanowi kontynuację trendu wzrostowego z II połowy 2025 r., kiedy to sprzedaż mieszkań wzrosła o 17% r/r, po spadku w I połowie roku o 8% r/r.

Ożywieniu sprzedaży sprzyjało obniżenie stóp procentowych NBP w l. 2025 – 2026 o 175 pb., co poskutkowało wzrostem popytu na kredyt hipoteczny. Szacujemy, że liczba nowych umów kredytowych (bez refinansowania) na rynku pierwotnym wyniosła w I kw. 2026 r. ok. 21 tys. wobec 18 tys. w I kw. 2025 r., co oznacza wzrost o 13% r/r.

Mimo wzrostu sprzedaży, w ofercie deweloperów jest nadal rekordowo dużo niesprzedanych mieszkań. Na koniec I kw. 2026 r. na sześciu największych rynkach mieszkaniowych było ich 62,5 tys. mieszkań (+6% r/r). Jest to wynikiem tego, że od IV kw. 2023 r. do II kw. 2025 r. deweloperzy wprowadzali na rynek więcej mieszkań niż w tym samym czasie sprzedawali.

W scenariuszu bazowym zakładamy, że sprzedaż mieszkań w kolejnych kwartałach 2026 r. będzie zbliżona lub nieznacznie wyższa od notowanej w tym samym okresie poprzedniego roku. W scenariuszu tym przyjmujemy założenia, że w niedługim czasie zakończy się konflikt na Bliskim Wschodzie, do połowy roku odblokowana zostanie cieśnina Ormuz, RPP do końca bieżącego roku nie zmieni stóp procentowych oraz że koniunktura makroekonomiczna pozostanie stabilna.

Popyt brutto na rynku powierzchni biurowych w 2025 r. wyniósł w Polsce 1,6 mln mkw. i był o 8% wyższy niż w roku poprzednim. Wzrost popytu brutto był w dużej mierze wynikiem odnawiania umów przez najemców.

Kolejny rok z rzędu obniżyła się nowa podaż powierzchni biurowych. Na rynek warszawski wprowadzono w 2025 r. niecałe 90 tys. mkw. powierzchni biurowych wobec 105 tys. mkw. rok wcześniej. W miastach regionalnych do użytku w 2025 r. oddano natomiast historycznie mało – bo zaledwie 20 tys. mkw. powierzchni biurowych wobec blisko 125 tys. mkw. rok wcześniej.

W latach 2026-27 rynek warszawski funkcjonował będzie nadal w warunkach luki podażowej, gdyż absorpcja pozostanie wysoka a podaż nowej powierzchni niska. Według prognozy AXI-IMMO, w 2026 r. – na warszawski rynek trafi 110 tys. mkw. powierzchni oraz zaledwie 40 tys. mkw. rok później. Z kolei rynki regionalne funkcjonować będą w warunkach nawisu podaży powierzchni. W 2026. na rynki regionalne trafić 170 tys. mkw. nowej powierzchni oraz 70 tys. mkw. w 2027 r.

W 2026 r. oczekiwać należy dalszego spadku stopy pustostanów w Warszawie, natomiast na rynkach miast regionalnych nadal średnio utrzymywała się będzie wysoka stopa pustostanów.

W 2025 r. w porównaniu z rokiem poprzednim wolumen zajętej powierzchni magazynowej powiększył się o 1,5 mln mkw. Choć skala tego wzrostu jest mniejsza niż w latach poprzednich, to ubiegły rok był kolejnym, w którym utrzymał się wzrost wynajmowanej powierzchni magazynowej. W rezultacie 2025 r. najemcy zajmowali blisko 34 mln mkw. powierzchni magazynowej, co jest historycznie rekordowym poziomem na polskim rynku magazynowym.

Według szacunków firmy doradczej JLL, popyt brutto - czyli wszystkie zawarte umowy na wynajem powierzchni magazynowych - wyniósł w ubiegłym roku 6,8 mln mkw. Oznacza to wzrost o 1 mln mkw. Wzrost ten w dużym stopniu wynikał z odnowień obowiązujących umów, które stanowiły ponad połowę popytu brutto.

Na koniec 2025 r. szacunkowy udział pustostanów na rynku magazynowym wyniósł 7,4% wobec 7,5% na koniec poprzedniego roku. Stabilizacja stopy pustostanów przy znaczącym wzroście popytu brutto wynika ze wspomnianego faktu, że duża część wysokiego popytu przypadła na odnowienia umów.

W 2026 r. oczekujemy utrzymania lub umiarkowanego wzrostu popytu na rynku powierzchni magazynowych. Najkorzystniejsze perspektywy wzrostu popytu dotyczą strategicznych i najbardziej atrakcyjnych lokalizacji zaliczanych do tzw. wielkiej piątki (Warszawa, Poznań, Wrocław, Łódź oraz Śląsk).

Rok 2025 był trzecim z rzędu, w którym produkcja budowlana w branży budowy budynków zmniejszyła się w ujęciu realnym – dla firm powyżej 9 pracujących spadek wyniósł 2,1% r/r. Skala spadku była znacznie niższa niż w 2024 r. (-7,3% r/r) i zbliżona do odnotowanej w 2023 r. (-1,5% r/r). Natomiast wyraźny wzrost produkcji (o 8% r/r) miał miejsce w IV kw. 2025 r. przerywając 7-kwartalny ciąg spadku produkcji r/r. Wzrost aktywności nastąpił głównie za sprawą budownictwa mieszkaniowego (prawdopodobnie efekt jednorazowy), przy lekkiej poprawie w budownictwie niemieszkalnym.

W I połowie 2025 r. rentowność branży dalej się obniżała, po wyraźnym spadku w 2024 r. W I połowie 2025 r. – w grupie firm powyżej 9 pracujących – stopa zysku brutto wyniosła 4,8% wobec 6,2% w tym samym okresie poprzedniego roku oraz 10,5% dwa lata wcześniej.

W 2026 r. w segmencie budynków niemieszkalnych aktywność budowlana powinna umiarkowanie wzrosnąć. Do wzrostu aktywności powinien przyczynić się: wzrost Inwestycji publicznych, wzrost nakładów inwestycyjnych przedsiębiorstw w budynki oraz wyhamowanie skali spadku aktywności w budownictwie komercyjnym po bardzo słabym 2025 r.

W segmencie budowy budynków mieszkalnych w 2026 r. spodziewamy się natomiast osłabienia aktywności. Głównym czynnikiem przemawiającym za tym jest oczekiwany spadek liczby mieszkań w budowie determinowany spadająca liczba mieszkań, których budowa jest rozpoczynana – w 2025 r. było to 212 tys. mieszkań wobec 234 tys. rok wcześniej, czyli mniej prawie 10% r/r.