Analizy sektorowe

Rok 2025 był trzecim z rzędu, w którym produkcja budowlana w branży budowy budynków zmniejszyła się w ujęciu realnym – dla firm powyżej 9 pracujących spadek wyniósł 2,1% r/r. Skala spadku była znacznie niższa niż w 2024 r. (-7,3% r/r) i zbliżona do odnotowanej w 2023 r. (-1,5% r/r). Natomiast wyraźny wzrost produkcji (o 8% r/r) miał miejsce w IV kw. 2025 r. przerywając 7-kwartalny ciąg spadku produkcji r/r. Wzrost aktywności nastąpił głównie za sprawą budownictwa mieszkaniowego (prawdopodobnie efekt jednorazowy), przy lekkiej poprawie w budownictwie niemieszkalnym.

W I połowie 2025 r. rentowność branży dalej się obniżała, po wyraźnym spadku w 2024 r. W I połowie 2025 r. – w grupie firm powyżej 9 pracujących – stopa zysku brutto wyniosła 4,8% wobec 6,2% w tym samym okresie poprzedniego roku oraz 10,5% dwa lata wcześniej.

W 2026 r. w segmencie budynków niemieszkalnych aktywność budowlana powinna umiarkowanie wzrosnąć. Do wzrostu aktywności powinien przyczynić się: wzrost Inwestycji publicznych, wzrost nakładów inwestycyjnych przedsiębiorstw w budynki oraz wyhamowanie skali spadku aktywności w budownictwie komercyjnym po bardzo słabym 2025 r.

W segmencie budowy budynków mieszkalnych w 2026 r. spodziewamy się natomiast osłabienia aktywności. Głównym czynnikiem przemawiającym za tym jest oczekiwany spadek liczby mieszkań w budowie determinowany spadająca liczba mieszkań, których budowa jest rozpoczynana – w 2025 r. było to 212 tys. mieszkań wobec 234 tys. rok wcześniej, czyli mniej prawie 10% r/r.

W I połowie 2025 r. odwiedzalność centrów handlowych była niższa o 2,1% r/r. Ten nieznaczny spadek ma miejsce po okresie stabilizacji odwiedzalności, która w 2024 r. była wyższa o symboliczne 0,2% r/r. Obroty najemców prowadzących działalność w centrach handlowych były w I połowie 2025 r. nominalnie wyższe o 1,1% r/r.

W I połowie 2025 r. do użytkowania oddano 142 tys. mkw. nowoczesnej powierzchni handlowej, o 30 tys. mkw. mniej niż w tym samym okresie poprzedniego roku. Nowa powierzchnia wprowadzana jest głównie w formie parków handlowych (75%) i w małych miastach do 100 tys. mieszkańców (70%).

Na koniec czerwca 2025 r. w budowie lub przebudowie znajdowało się 544 tys. mkw. powierzchni handlowej (88% to parki handlowe) z czego 340 tys. mkw. planowane jest do oddania jeszcze w 2025 r. Jest to największa ilość powierzchni w budowie od 2018 r.

Rozwój sektora handlowego w najbliższych latach bazował będzie na wprowadzaniu na rynek relatywnie małych obiektów, przede wszystkim w formacie parków handlowych. Tego typu nowe inwestycje realizowane będą przede wszystkim w małych miastach, w tym także – tak jak w latach poprzednich – w mniejszych ośrodkach zlokalizowanych w pobliżu dużych aglomeracji miejskich.

W 2024 r. w Polsce działały 2583 hotele. Od trzech lat liczba obiektów hotelowych w zasadzie nie zmienia się i nadal jest ich nieco mniej niż przed pandemią – w 2019 r. działało 2635 tego typu obiektów. Rośnie natomiast liczba miejsc noclegowych w hotelach - w 2024 r. było ich 321 tys. i w ciągu dwóch lat liczba ta wzrosła o 6%, co wskazuje na sporą rotację – wycofywanie małych obiektów i jednoczesne powstawanie nowych znacznie większych hoteli.

W 2024 r. wyniki finansowe branży nieznacznie pogorszyły się w porównaniu z rokiem poprzednim, ale nadal pozostawały dobre. Stopa zysku brutto wyniosła 10,6% wobec 11,7% w roku poprzednim. Wskaźnik ten ukształtował się dokładnie na poziomie średniej z przedcovidowej pięciolatki (l.2015-19), która również wynosi 10,6%. W 2024 r. 66% firm działających w branży było rentownych – jest to mniej niż w roku poprzednim, kiedy to odsetek ten wynosił 71%.

W naszej ocenie, tempo wzrostu liczby turystów i liczby udzielonych im noclegów będzie w l. 2025-26 rosło w umiarkowanym, kilkuprocentowym tempie. W tym okresie w sektorze hotelowym utrzymają się solidne wyniki finansowe. Wsparciem wyników finansowych od strony przychodowej będzie oczekiwany umiarkowany wzrost popytu (liczba turystów, noclegów) na usługi hotelowe. Głównym wyzwaniem kosztowym pozostawały będą koszty pracy.

Nieznaczna poprawa poziomu aktywności budowlanej w segmencie budynków mieszkalnych (stabilizacja produkcji wobec spadku w 2023 r.) w połączeniu ze względnie stabilnym eksportem pozwoliły w 2024 r. (pomimo głębokiego regresu w segmencie budynków niemieszkalnych) na znaczący wzrost produkcji wykładzin (+14,5% r/r) oraz wzrost produkcji okien (+9% r/r), ale nie zapobiegły spadkowi produkcji drzwi (-6% r/r).

Polska jest światowym liderem eksportu drzwi i okien z tworzyw sztucznych z udziałem ok. 40% w światowym eksporcie tego rodzaju produktów. W 2024 r. wartość eksportu drzwi i okien z tworzyw sztucznych wyniosła ponad 2 mld euro i był to trzeci rok z rzędu, w którym utrzymywała się mniej więcej na tym samym poziomie.

W 2024 r. wyniki finansowe branży pogorszyły się. Stopa zysku brutto wyniosła 6,4% wobec 8,8% w roku poprzednim oraz wobec średniej na poziomie 9,3% w l. 2021-23. Wskaźnik ten był jednak nieco wyższy niż w przedcovidowej pięciolatce (l.2015-19) kiedy jego średnia wartość wynosiła 6,0%.

W naszej ocenie w 2025 r. wyniki finansowe branży będą się stabilizowały – stopa zysku brutto na poziomie średniej przedcovidowej – z ryzykiem ich nieznacznego pogorszenia.

W 2024 r. na 6 największych rynkach mieszkaniowych sprzedano łącznie 39,6 tys. mieszkań, co oznacza spadek o ponad 30% r/r. Poziom sprzedaży był też o prawie 40% niższy od średniej z przedpandemicznej pięciolatki (2015-19), która wynosi 63,5 tys. mieszkań. Po wyraźnym spadku liczby sprzedanych mieszkań w I połowie 2024 r., od III kw. 2024 r. sprzedaż ustabilizowała się na niskim poziomie 9-10 tys. mieszkań kwartalnie - wyraźnie mniej niż przed pandemią (ok. 17 tys. mieszkań kwartalnie).

Oferta deweloperów jest na rekordowym poziomie. Na koniec I kw. 2025 r. liczba mieszkań w ofercie na 6 największych rynkach była najwyższa w historii – blisko 60 tys. mieszkań. Rok wcześniej dostępnych było 42 tys. mieszkań, a średnio w przedpandemicznej pięciolatce (2015-19) blisko 50 tys.

W tych warunkach wzrost cen mieszkań wyraźnie wyhamował po skokowym wzroście w l. 2023-24. W I kw. br. ceny transakcyjne w największych miastach spadły o 0,6% kw/kw, a w mniejszych miastach lekko wzrosły o 0,3% r/r.

W 2024 r. wyniki finansowe deweloperów pogorszyły się. Stopa zysku brutto w branży deweloperskiej w 2024 r. obniżyła się do 10,7% wobec 13,6% w roku poprzednim oraz poniżej średniej pięcioletniej (2019-23) na poziomie 12,7%.

Hurtowy rynek obrotu lekami jest bardzo silnie skoncentrowany – 10 największych hurtowni dostarcza szacunkowo ok. 95% wolumenu produktów leczniczych do aptek i ok. 70% wolumenu do szpitali.

W 2024 r. wyniki finansowe branży poprawiły się, pomimo spowolnienia dynamiki przychodów. Stopa zysku brutto wzrosła do 4,8% wobec 4,3% w roku poprzednim. Rok 2024 był drugim z rzędu, w którym stopa zysku brutto stopniowo zrosła. W 2024 r. 88% firm działających w branży było rentownych. Udział firm rentownych od 2017 r. utrzymuje się w przedziale 84%-88%

W naszej ocenie w tempo wzrostu przychodów w branży hurtowej sprzedaży leków w 2025 r., po obniżeniu w 2024 r., będzie nadal stopniowo się obniżało i zmierzało w kierunku notowanego przed pandemią (2%-5% r/r). Spodziewamy się, że w 2025 roku rentowność brutto branży pozostanie w przedziale 4%-5%.

Głównym czynnikiem ryzyka dla hurtowni farmaceutycznych jest sytuacja finansowa ich klientów, a więc szpitali oraz aptek. Z informacji rynkowych wynika, że szpitale bardzo rzadko na czas regulują swoje zobowiązania wobec hurtowni, które na opłacenie wystawionych faktur czekają średnio cztery miesiące. Może to negatywnie obciążać sytuację płynnościową hurtowni farmaceutycznych.